© 2025 Kênh Chuỗi Khối Việt . All Rights Reserved.
Đây có phải là Mùa Đông Crypto? Cảnh cạnh tranh trên thị trường đã thay đổi từ lâu
Khi thị trường bước vào chu kỳ giảm, âm thanh nghi ngờ về thị trường tiền điện tử ngày càng cao, vấn đề cốt lõi hiện nay là: Liệu chúng ta đã bước vào một mùa đông tiền điện tử mới?
Mùa đông tiền điện tử đầu tiên bắt đầu từ năm 2014. Lúc đó, sàn giao dịch Mt. Gox đảm nhận khoảng 70% giao dịch Bitcoin toàn cầu, khoảng 850,000 Bitcoin đã bị đánh cắp trong một vụ tấn công của tin tặc, niềm tin của thị trường sụt giảm ngay lập tức. Sau đó, các sàn giao dịch mới có tính năng kiểm soát nội bộ và kiểm toán liên tiếp xuất hiện, niềm tin ngành công nghiệp dần được phục hồi, Ethereum cũng ra đời thông qua vấn đề phát hành token lần đầu (ICO), mở ra khả năng tưởng tượng và mô hình tài chính mới cho ngành công nghiệp.
Làn sóng ICO này đã trở thành lò đà cho chu kỳ tăng giá tiếp theo. Khi bất kỳ ai cũng có thể phát hành token để gây quỹ, thị trường tiền điện tử nóng bỏng của năm 2017 đã bùng nổ. Các dự án có thể gây quỹ hàng trăm tỷ USD chỉ bằng một bản whitepaper đã nảy mầm khắp nơi, nhưng phần lớn các dự án không có nội dung triển khai thực tế.
Năm 2018, Hàn Quốc, Trung Quốc, Mỹ liên tục ban hành các chính sách quản lý, bong bóng thị trường vỡ, mùa đông tiền điện tử thứ hai đến đúng dự kiến, cho đến năm 2020 mới khép lại. Sau đại dịch Covid, thanh khoản thị trường giảm mạnh, các giao thức tài chính phi tập trung như Uniswap, Compound, Aave trở nên nổi tiếng, thu hút vốn trở lại thị trường tiền điện tử.
Mùa đông thứ ba là lần thảm họa nhất trong lịch sử. Năm 2022, đồng tiền ổn định theo thuật toán Terra-Luna sụp đổ, sau đó Celsius, Three Arrows Capital, FTX và các tổ chức hàng đầu khác liên tiếp tiếp tục phơi bày. Điều này không phải chỉ là sự sụt giảm giá đơn giản, mà là cả cấu trúc hạ tầng của ngành công nghiệp tiền điện tử đều phải chịu sự tác động mạnh mẽ. Vào tháng 1 năm 2024, Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC) đã phê duyệt quỹ giao dịch tiền điện tử Bitcoin (ETF), sau đó sự kiện giảm phân nửa của Bitcoin và chính sách thân thiện với tiền điện tử của Tổng thống Trump được triển khai, vốn mới bắt đầu trở lại thị trường tiền điện tử.
Ba mùa đông tiền điện tử, tất cả theo đuổi cùng một quỹ định hướng phát triển hoàn toàn giống nhau: Sự kiện quan trọng nổ ra dẫn đến sụt tín ngành công nghiệp, cuối cùng dẫn đến một lượng lớn tài năng rời bỏ.
Mỗi mùa đông đều bắt đầu bằng một sự kiện lớn: Vụ đánh cắp của Mt. Gox, việc siết chặt quản lý ICO, sụp đổ của Terra-Luna kết hợp với sự phá sản của FTX. Mặc dù quy mô và hình thức của mỗi sự kiện đều khác nhau, kết quả lại đều như nhau: Toàn bộ thị trường tiền điện tử rơi vào biến động.
Biến động thị trường sớm chói lọi trở thành sự sụp đổ toàn diện của niềm tin ngành. Những nhà phát triển đã từng thảo luận về việc phát triển sản phẩm thế hệ tiếp theo bắt đầu nghi ngờ xem công nghệ tiền điện tử có giá trị thực sự không. Bầu không khí hợp tác giữa các nhà phát triển đã tan biến, thay vào đó là sự trách móc lẫn nhau, cuộc chiến nội bộ để đòi hỏi trách nhiệm.
Tâm trạng nghi ngờ không ngừng leo thang, cuối cùng dẫn đến sự thoái chạy của tài năng. Những nhà phát triển đã tạo ra sự sôi động mới cho ngành công nghiệp blockchain đã rơi vào sự nghi ngờ, họ đã chuyển hướng sang ngành công nghệ tài chính và công ty công nghệ lớn vào năm 2014, sau đó vào lĩnh vực tổ chức truyền thống và trí tuệ nhân tạo vào năm 2018, những con đường có vẻ chắc chắn hơn.
Những đặc điểm của mùa đông tiền điện tử trong quá khứ hiện đã thể hiện trong thị trường.
· Các sự kiện lớn liên tiếp diễn ra: Ra mắt tiền meme của Trump: Giá trị thị trường tăng mạnh trong một ngày lên đến 270 tỷ USD, sau đó sụt giảm mạnh 90%; Sự kiện "10·10": Mỹ thông báo áp đặt thuế quan 100% đối với Trung Quốc, gây ra sự sụt giảm lớn nhất từ trước đến nay trên Binance, liên quan tới số vốn 190 tỷ USD
· Niềm tin ngành đang sụp đổ: Các tiếng nói nghi ngờ trong ngành tiếp tục lan truyền, sự chú ý của nhà hoạch đồng trong ngành từ "phát triển sản phẩm thế hệ tiếp theo" chuyển sang "chi trách nhiệm và trách nhiệm".
· Áp lực rời bỏ tài năng đã xuất hiện: Ngành trí tuệ nhân tạo phát triển mạnh mẽ, so với lĩnh vực tiền điện tử, có thể cung cấp cho nhà hoạch đồng cách tiếp cận biến thể nhanh hơn và lợi ích tài chính cao hơn.
Mặc dù vậy, việc định nghĩa hiện tại là mùa đông của tiền điện tử vẫn nghiêng về phía sai lầm. Mùa đông trong quá khứ, đều được gây ra bởi các vấn đề bên trong ngành: Lỗ hổng bảo mật của Mt. Gox, hầu hết các dự án ICO được xác nhận là lừa đảo, FTX mất kiểm soát quản lý nội bộ, là chính ngành đã phá hủy sự tin tưởng của thị trường.
Nhưng tình hình hiện tại thì khác biệt hoàn toàn.
ETF Bitcoin sẽ thực sách được phê duyệt, trở thành tia lửa thắp sáng cho thị trường bò; trong khi đó, chính sách thuế quan và sự điều chỉnh lãi suất là những yếu tố cốt lõi đẩy thị trường giảm giá. Đó là bên ngoài đã nâng đỡ thị trường, cũng như bên ngoài đã đè nén thị trường.
Đồng thời, những nhà phát triển của ngành tiền điện tử vẫn chưa rời đi.
Tokenization của tài sản thực (RWA), Sàn giao dịch phiến điệp vô tâm (perpDEX), Thị trường dự đoán, Tài chính thông tin (InfoFi), Tính toán riêng tư... Các câu chuyện mới không ngừng nổi lên, và vẫn đang tiếp tục được tạo ra. Những câu chuyện mới này mặc dù không kích thích toàn bộ thị trường như DeFi thời trước, nhưng cũng chưa bao giờ biến mất. Ngành công nghiệp không sụp đổ, chỉ là môi trường phát triển bên ngoài đã thay đổi.
Chúng ta không bao giờ tạo ra mùa xuân của ngành công nghiệp bằng chính đôi bàn tay của mình, và tất nhiên cũng không đón chào một mùa đông thực sự.
Câu chuyện chính thống của ngành công nghiệp mã hóa năm 2025
Đằng sau tất cả điều này là sự chuyển biến quan trọng của cấu trúc thị trường mã hóa sau khi quy định được áp dụng. Hiện nay, thị trường đã được rõ ràng phân chia thành ba lĩnh vực lớn: Vùng tuân thủ, Vùng không tuân thủ, Cơ sở hạ tầng chia sẻ.
Bao gồm lĩnh vực mã hóa tài sản thực, nền tảng giao dịch tuân thủ, bảo quản cơ sở hạ tầng, thị trường dự đoán tuân thủ, tài chính phi trung tâm dựa trên khung pháp lý và nhiều lĩnh vực khác. Các dự án trong lĩnh vực này phải hoàn thành việc kiểm toán, tiết lộ thông tin và được bảo vệ bởi pháp luật, mặc dù tốc độ phát triển chậm, nhưng quy mô vốn lớn và ổn định.
Tuy nhiên, khi gia nhập Vùng tuân thủ, những người làm việc trong lĩnh vực này sẽ gặp khó khăn trong việc tái tạo lợi nhuận bùng nổ trong quá khứ: biến động thị trường giảm, giới hạn lợi nhuận bị khóa, tuy nhiên rủi ro lỗ vốn cũng được kiểm soát mạnh mẽ.
Ngược lại, tính chất đầu cơ của Vùng không tuân thủ sẽ được thêm mạnh mẽ. Lĩnh vực này có ngưỡng vào thấp, tốc độ giao dịch nhanh, và trường hợp gia tăng 10 lần vào một ngày và giảm 90% vào ngày hôm sau sẽ trở thành thông thường.
Nhưng lĩnh vực này không hoàn toàn không có giá trị: sự sáng tạo ngành công nghiệp sinh ra từ Vùng không tuân thủ, sau khi được thị trường xác minh, có thể chuyển đến Vùng tuân thủ. Đúng như DeFi của năm xưa, hiện tại thị trường dự đoán cũng đang đi trên con đường này, Vùng không tuân thủ thực chất là "địa điểm thử nghiệm sáng tạo" của ngành công nghiệp mã hóa. Chỉ là ranh giới kinh doanh giữa Vùng tuân thủ và Vùng không tuân thủ sẽ trở nên rõ ràng hơn.
Cơ sở hạ tầng chia sẻ chủ yếu bao gồm đồng tiền ổn định và oracles, là cơ sở hạ tầng chung dành cho cả Vùng tuân thủ và Vùng không tuân thủ. Cùng một đồng USDC, có thể được sử dụng cho thanh toán mã hóa tài sản thực của tổ chức, cũng như tham gia giao dịch đầu cơ trên các nền tảng như Pump.fun; oracles không chỉ cung cấp xác thực dữ liệu cho việc tài trợ dựa trên nợ công mà còn hỗ trợ quy trình thanh toán cho nền tảng giao dịch phi tên tuổi phi trung tâm.
Nói cách khác, cùng với việc thị trường phân chia cấu trúc, logic chuyển vốn của thị trường mã hóa cũng đã thay đổi hoàn toàn.
Trước đây, khi giá Bitcoin tăng, sẽ thúc đẩy sự tăng giá chung của altcoin thông qua tác động truyền đạt vốn; nhưng ngày nay, logic này không còn đúng nữa. Vốn tập trung vào thị trường mã hóa thông qua ETF, đã lâu ngày ổn định trong lĩnh vực Bitcoin và không rời khỏi Vùng tuân thủ. Vốn của Vùng tuân thủ cũng sẽ không chuyển sang Vùng không tuân thủ. Dòng thanh khoản chỉ dừng lại ở các lĩnh vực đã được xác minh có giá trị, và ngay cả Bitcoin so với tài sản rủi ro truyền thống, cũng chưa chứng minh được giá trị của nó như một tài sản an toàn.
Hiện nay, khung pháp lý của ngành tiền điện tử đã dần rõ ràng, các nhà phát triển vẫn đang kiên trì làm việc; tuy nhiên, để chào đón chu kỳ tăng giá tiếp theo, cần phải đáp ứng hai điều kiện cốt lõi.
Thứ nhất, cần có ứng dụng với tầm quan trọng cấp độ vũ khí mới xuất hiện trong vùng phi pháp lý. Giống như làn sóng DeFi vào năm 2020, tạo ra giá trị chưa bao giờ xuất hiện trước đó. Đại lý trí tuệ nhân tạo, tài chính thông tin, giao tiếp mạng trên chuỗi đều là các hướng đua tiềm năng, nhưng quy mô hiện tại vẫn chưa đủ mạnh để thúc đẩy toàn bộ thị trường. Thị trường cần phải tái thiết lập chu trình tích cực “vùng phi pháp lý thử nghiệm sáng tạo → chuyển đến vùng cấp phép sau khi đã được xác minh,” đúng như DeFi thời kỳ đó, và thị trường dự đoán ngày nay cũng đang thực hiện theo lôgic này.
Thứ hai, cần phải chào đón một môi trường kinh tế tổng thể tích cực. Ngay cả khi khung pháp lý hoàn chỉnh, các nhà phát triển không ngừng sáng tạo, cơ sở hạ tầng ngày càng chắc chắn, nếu thiếu sự hỗ trợ từ môi trường tổng thể, tiềm năng tăng giá của ngành cũng sẽ bị giới hạn. Đợt bùng nổ DeFi vào năm 2020 bắt nguồn từ việc giải phóng thanh khoản thị trường sau đại dịch; sự tăng giá trong thị trường sau khi ETF Bitcoin được chấp thuận vào năm 2024 cũng liên quan chặt chẽ đến kỳ vọng giảm lãi suất trên thị trường. Ngành tiền điện tử không thể kiểm soát được phản ứng lãi suất hoặc xu hướng thanh khoản thị trường. Chỉ khi môi trường kinh tế tổng thể trở nên ấm áp, tất cả những cải tiến và xây dựng trong ngành mới có thể thực sự được thị trường công nhận.
Thời kỳ “tất cả đồng tiền đều tăng giá đồng loạt” như trước đây, có lẽ không còn xuất hiện nữa. Sự chia rẽ trong cấu trúc thị trường, định rõ nhịp điệu phát triển của ngành. Khu vực cấp phép sẽ tiếp tục tăng trưởng ổn định, trong khi vùng phi pháp lý vẫn giữ nguyên xu hướng lớn lên và lớn xuống.
Chu kỳ tăng giá tiếp theo cuối cùng sẽ đến, nhưng cơ hội này không phải là của tất cả mọi người.
Liên kết với bài viết gốc
Tin tức nóng